El contraste de la transición
Por un lado, las petroleras integradas y exportadoras, como YPF o Pampa Energía, traccionan con precios liberados y la escala de Vaca Muerta. Por el otro, el segmento de transporte y regulación tarifaria enfrenta una coyuntura más ajustada, condicionada por la dinámica local y el impacto de los costos en la transición. Esta disparidad refleja un momento de cambios donde el marco regulatorio local no acompaña el ritmo de los mercados internacionales.
El desempeño de las transportistas
A diferencia de los números récord de las productoras, las empresas dedicadas al transporte de gas y energía eléctrica mostraron cifras en terreno negativo o en desaceleración durante el último período. En particular, TGS (Transportadora de Gas del Sur) registró una caída de la utilidad neta del 16% respecto al trimestre anterior (t/t), mientras TGN (Transportadora de Gas del Norte) contrajo su EBITDA un 8% en la misma comparación.
La contracción más marcada dentro del grupo la tuvo Transener, con un EBITDA que cayó al 63%. Estos resultados contrastan fuertemente con el desempeño de las productoras, que aprovechan la exposición directa al dólar y a la exportación. La dinámica local y el rezago tarifario explican en gran parte estas diferencias, según los balances presentados.
Lectura para inversores
El atraso en el ritmo de actualización tarifaria frente a costos en alza frena el traspaso del boom del upstream hacia las transportistas reguladas. Aunque Vaca Muerta asegura un flujo de volumen creciente a mediano plazo, en el corto plazo el mercado diferencia con claridad a las compañías expuestas directamente al dólar y la exportación de aquellas atadas al marco regulatorio local.
Esta situación genera incertidumbre sobre la capacidad de las transportistas para trasladar sus costos a tarifas, impactando en sus márgenes. Los inversores deberán monitorear de cerca las decisiones regulatorias y el avance de las obras de infraestructura vinculadas a Vaca Muerta, que podrían modificar el escenario actual.
Perspectivas y desafíos
El mediano plazo presenta un panorama favorable para el volumen de gas transportado gracias a Vaca Muerta, pero la rentabilidad dependerá de la evolución de las tarifas y de la gestión de costos. Las empresas transportistas enfrentan el desafío de equilibrar sus balances en un entorno donde la actualización tarifaria no acompaña la inflación. La brecha energética, lejos de cerrarse, profundiza la diferencia entre el dinamismo exportador y la rigidez regulatoria.
